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大家好，今天继续分析白酒行业的股票——五粮液。说得不好或者错误的地方也请各位直接提出。

1、股票收益率

五粮液是1998年上市，其内部职工股800万股于公众股7200万股1998年4月27日在深交所上市交易期满半年后上市。我选择的数据是不复权，1999年12月30日股票收盘价格29.3元计算。假设以29.3元价格买入100股，至今股数为721股，期间分红所得9241.45元，以目前价格230元计算，价值为165830元，总价值为175071.45元。21年58.75倍回报率，年化收益率为21.5%。虽然不像贵州茅台的32.5%那般夸张，但这个数据足以吊打地球上80%的基金经理。

2、产品销售淡旺季

整个白酒行业，除了贵州茅台以外的公司均有淡旺季。我们参考近三年的一季度和四季度的净利润。可以发现一、四季度的净利润占到全年的65.71%。近五年平均达到65.15%，不存在较大的波动。原因也挺简单，一、四季度有比较多的假期，走亲朋访好友的机会比较多，元旦春节中秋国庆。二、三季度的销售比较淡。虽然如此，但是二、三季度也在每年按照一定的比例增长。

3、品牌

2018年提出“三性一度”原则（即：确保五粮液的纯正性、一致性、等级性，提高品牌的辨识度），从理论上来讲，这是正确的。高端白酒市场一马当先的是贵州茅台，产品的销售只受限于产量的多少，属于供不应求类型。再下来就是各类白酒，五粮液，泸州老窖等等。有必要对公司的产品进行详细的划分，这对打造高端产品是有利的。系列酒方面坚持三个聚焦原则“做强全国性战略品牌、做大区域性重点品牌、做优总经销品牌”，削减了一些品牌。不知道对贴牌产品过多过杂进行大刀阔斧改革是哪一位提出来的意见，不论成与否，这个人都非常的有水准。这么多的贴牌产品既不利于管理，也不利于销售。

4、产量方面

五粮液2020年五粮液产品生产了2.6万吨，系列酒产品生产了13.29万吨。贵州茅台2020年茅台酒产品生产了5.02万吨，系列酒2.49万吨。在这一点上就说明，五粮液不可能只一味注重高端酒的销售。我估计这也是造成品牌贴牌过多的原因之一。与其这么多贴牌产品，不如聚焦在尖庄、五粮醇、五粮特曲等等主要品牌产品。从实际来看，五粮液正在这么做。虽然五粮液产品的收入440.61亿，但是系列酒产品的收入只有83.73亿。贵州茅台在系列酒的产量上虽然只有五粮液的六分之一，但在系列酒的收入上有99.91亿。2020年五粮液系列酒销售量13.23万吨，只能说中低端酒质量参差不齐，导致收入较低。

5、管理层

2017年开始管理层进行了大变动。曾从钦、李曙光、邹涛、蒋文格。高层具体持股情况需要等到半年报才能知晓。

6、后续增值速度

我认为五粮液在产能上是强大的，如何提高系列酒产品的收入是一个较大的问题。2021年增长速度我个人认为能保持10%-15%左右。一季报中披露收入同比增长20.19%，净利润同比增长21.02%，二、三季度从历史来看是淡季，虽然比不上旺季，但是也可能发生了增长。我认为给出10%-15%的增长估值也算合理，即2021年营业收入630.531亿到659.19亿，净利润219.505亿到229.48亿。

最后希望我的文章能给在投资上带来一些帮助，投资有风险，入市需谨慎。以上的内容仅为个人的看法，可能存在错误或者偏见，请各位理想思考，祝各位能在股市中取得优异的收益率。